鋼材：去產能回頭看即將開始，鋼材市場有所企穩1。核心邏輯：今日，國內建筑鋼材市場繼續延續下跌，但跌幅有所放緩，市場成交量小幅回升，全國建筑鋼材成交量18.1 萬噸，環比回升1.7萬噸。熱卷方面部分城市價格出現反彈。目前國內鋼材供給處于高位，4月粗鋼日均產量達到326.16 萬噸創歷史新高。需求端， 5 月份之后將逐步進入建筑鋼材需求淡季。板材需求也受到高價格抑制。所以短期價格仍然有下調空間。不過，從6 月初開始，國家發改委將開展新一輪的去產能回頭看督察工作，且主流鋼廠挺價意愿依舊明顯。中期來看，鋼材需求也就一定韌性。上周螺紋鋼表觀消費仍維持在470 萬都左右，4 月地產投資增速也有所回升。制造業投資也呈現繼續改善態勢，4 月機電產品出口也延續高增長態勢。所以中期在供給側博弈，鋼廠挺價以及需求韌性的支撐下，價格有望延續漲勢
宏觀層面看，本輪價格下跌的主要原因是政策重心的階段性轉移，春節之后上游原材料價格的暴漲導致了通脹壓力的回升，同時也擠壓了下游企業的利潤。4月份國內PPI同比增長6.8%，而CPI增速僅為0.9%，二者差值的進一步擴大表明了上游原材料的價格暴漲無法向下游有效傳導。基于此，國內政策重心開始逐漸轉向穩物價，自3月25日開始，高層會議4次提及大宗商品價格過快上漲，上周唐山、上海等地的市場監管局和工信局等部門聯合約談鋼鐵生產企業，而本周發改委的記者會也再度回應了大宗商品價格上漲過快問題。短期來說，預計這一政策基調仍會延續。
供應層面看，盡管春節后，在碳達峰和碳中和，鋼材供應中期收縮的預期一直存在，但從現實情況看，鋼材供應水平并不低。根據最新公布的數據，1-4月份國內粗鋼同比增長15.8%或5509萬噸，4月份當月粗鋼日產也創下326.16萬噸歷史新高，而螺紋鋼和熱卷的周度產量自3月份以后也一直呈現同比增加態勢。目前鋼廠利潤依舊處于高位，即使考慮近幾個交易日現貨價格的下跌，長流程螺紋鋼和熱卷的利潤也在750和1000元/噸左右，而在短期政策轉向穩定物價的背景下，一些區域的限產政策不排除有延后出臺可能，所以短期來說鋼材市場的供應壓力還是比較大的。
需求層面看，春節后這輪鋼材價格暴漲確實對下游需求形成了抑制，我們了解到4月份之后很多施工單位已經開始調整施工進度，采購基本以按需采購為主。板材下游的加工企業也出現不同程度的虧損，一些企業甚至出現賣原材料的情況。考慮到5月份之后，將進入建筑鋼材需求淡季，且未來幾周南方地區將會出現強降雨天氣，這也會對螺紋鋼需求形成一些影響。板材方面，目前下游產品和板材的價差水平不足以刺激下游大范圍補庫，且4月份汽車、機械銷量增速均有明顯回落。所以短期來看，無論是建材還是板材需求均有階段性放緩跡象。
另外，在前期價格快速上漲的過程中，市場也積累了很大一部分投機庫存，即買入現貨，并通過盤面對沖；這也是之前一些區域螺紋鋼庫存居高不下的原因之一，那么在本輪下跌的過程中，隨著這部分投機需求獲利，有快速兌現利潤的需求，所以可能會進一步加劇現貨市場的拋壓。也就是說，投機性需求近期可能也有獲利平倉的需求。
鐵礦石：中性
市場焦點：需求端來看，鋼廠高利潤依然存在，對原料的需求依然旺盛。內陸地區、山西和江西等地有高爐復產，預計鐵水產量仍維持上漲趨勢，但目前除華北限產外，其余地區產量基本已恢復至近年來最高水平，后期鐵水上漲空間有限。品種結構上，中高品礦持續去庫存，PB 粉庫存更是近年來最低，這樣的情況下，現貨和期貨市場易漲難跌。隨著市場避險情緒兌現后，市場投機熱情降溫。預計鐵礦石價格維持震蕩偏強的狀態。
基于以上分析，我們認為短期鋼材市場仍有進一步下跌空間。但中期來看，碳達峰、碳中和政策的大方向將會延續，6月份開始，新一輪去產能回頭看的督查工作將展開。需求來看，國內鋼材需求仍有一定增量，且國內外制造業補庫存的態勢也在繼續延續，所以鋼材市場風險經過充分釋放后有望重回漲勢。具體可關注7.1前后華北地區會否出臺新的限產政策以及杭州螺紋鋼和唐山帶鋼庫存何時降至低位，這些都可能會成為行情見底的信號。
